La Reserva Federal se ha comprometido a seguir un camino de ajuste histórico al ritmo más rápido desde principios de la década de 1980. Pero a medida que la economía se detiene y la inflación se enfría, un número creciente de economistas espera que la Fed se vea obligada a recortar las tasas el próximo año.
La respuesta de la Fed a la inflación, que en un momento llegó a máximos de más de 40 años este año, fue aumentar agresivamente las tasas, incluidos cuatro aumentos consecutivos de 75 puntos básicos. En general, las tasas aumentaron 425 puntos básicos en 2022, llegando a un rango entre 4,25% y 4,5%.
Durante la última reunión del año, la Fed desaceleró el aumento a 50 puntos básicos, pero se mantuvo muy firme en su batalla para reducir la inflación, advirtiendo a los mercados que las tasas no están en un nivel lo suficientemente restrictivo y tendrán que mantenerse altas por más tiempo.
Hemos subido 425 puntos básicos este año y estamos en territorio restrictivo. Ahora no es tan importante qué tan rápido vayamos. Es mucho más importante pensar en cuál es el nivel final. Y… cuánto tiempo permaneceremos restrictivos Esa se convertirá en la pregunta más importante
Sobre la posibilidad de un aterrizaje suave, Powell también señaló que cuanto más tiempo necesita la Fed para mantener las tasas más altas, más estrecha se vuelve la pista. No creo que nadie sepa si vamos a tener una recesión o no. Y si la tenemos, ya sea que sea profunda o no, simplemente no se puede saber.
El pronóstico mediano más reciente para el próximo año muestra que las tasas podrían subir al 5,1%, y la Fed también espera que el PIB real llegue al 0,5% en 2023 y que la inflación PCE se reduzca al 3,1% en 2023.
Los mercados ya han descontado más aumentos de tarifas para febrero y marzo. Muchos analistas pronostican una pausa después de eso, seguida de posibles recortes de tasas hacia fines de año.
La Fed va a entregar probablemente al menos 50 puntos básicos más de aumentos el próximo año. No me sorprendería si tuvieran que subir 75 pb. El impacto de los aumentos de este año será más claro en enero. Los datos macro muestran debilidad, pero la inflación elevada mantendrá a la Fed agresiva ya que las presiones salariales no van a desaparecer.
El mercado espera que la Fed mantenga su retórica agresiva el próximo año, ya que retroceder demasiado pronto podría significar un riesgo de inflación arraigada.
¿Recortes de tipos en la segunda mitad del próximo año?
Según los economistas, solo una inflación más suave durante un período sostenible permitiría a la Fed seguir desacelerando el ritmo de ajuste a principios del próximo año y luego pausar o incluso reducir las tasas.
El informe de inflación de noviembre de los EE. UU. ya reveló una desaceleración, y hay señales de que la presión de los precios seguirá cayendo considerablemente en 2023. En noviembre, el IPC subió un 7,1%, el avance más pequeño desde diciembre de 2021, luego de un aumento del 7,7% en octubre.
Una variedad de medidas alternativas sugiere que el componente individual más grande, la inflación de las rentas del IPC, pronto se desacelerará bruscamente. Una mayor relajación gradual en las condiciones del mercado laboral también debería ayudar.
Creemos que la Fed se mueva otros 50 puntos básicos en febrero, con tasas que podrían alcanzar un máximo del 5% el próximo año.
Pero una vez que la Fed alcance el 5%, no podrá mantener las tasas en ese nivel por más de una reunión.
Otro escenario probable es una pausa en el segundo trimestre y recortes en el tercer trimestre del próximo año.
La Fed, en promedio, solo esperó seis meses entre la última subida de tasas en un ciclo y el primer recorte de tasas. Las fuerzas recesivas amortiguarán las presiones sobre los precios… la Fed tiene un mandato dual que incluye una dinámica de empleo además de la estabilidad de precios. Esto ofrece a la Fed una flexibilidad aún mayor… para responder con estímulos, y creemos que lo hará a partir del tercer trimestre de 2023 en adelante.